动力电池“一超多强”竞争格局下 锂电池投资机会几何?

也就是说，全球动力电池还有10倍以上的增长空间。

在全球动力电池版图中，中国动力电池企业处在怎样的市场地位？在中国动力电池市场内部，又是怎样的一番竞争格局？关于未来，哪些企业可能成为最后的赢家？

中国动力电池市场份额全球第一

为什么要大力发展新能源汽车？

在内燃机时代，汽车行业通常可以为一个国家贡献10%的GDP，德国之所以能够形成强大的精密机械加工业，与其傲视全球的汽车工业密不可分。在过去很多年的时间里，我国汽车行业坚持“以市场换技术”的发展路线，但实践证明，这没能打破欧美国家百年历史建立起的品牌护城河。

在这样的历史背景下，新能源汽车被寄予了“弯道超车”的希望。动力电池作为新能源车的心脏，占据整车成本近40%，它的发展自然也就成了重中之重。

2009年，我国发布《汽车产业调整和振兴规划》，新能源汽车补贴开启；2010年，背靠千亿美元营收的LG集团，开始大力布局动力电池业务，在韩国、中国、欧洲各地合资建厂，并成为全球众多知名汽车品牌的主力供应商；松下凭借特斯拉专用电芯的优势，在2016年上半年一举拿下了全球动力电池市场40%的市场份额。

也就是说，我国在动力电池的起步并不具备领先优势。

2015年10月，国家工信部先后公布四批新能源车补贴名单，重点扶持了国内企业；2017年，宁德时代成为中国独角兽企业的代表，其动力电池出货量首次登顶全球市场。

根据SNE Research数据，2021年全球动力电池装机量约为296.8GWh，同比增长102.18%。其中，在TOP10企业中，中国动力电池企业占据6席。具体来说，宁德时代、比亚迪、中航锂电（中航创新）、国轩高科、远景动力和蜂巢能源的合计市场份额达到48.6%，同比增加约10个百分点；LG新能源、三星SDI和SKI三家韩系电池企业合计市场份额为30.4%，同比下降约4个百分点；松下的全球市场份额12.2%，同比下降约6个百分点。

2021年全球动力电池装机量TOP10企业（GWh）

来源：SNE Research

也就是说，与2020年相比，2021年我国动力电池企业市场份额不仅继续领先于日韩企业，而且领先优势进一步扩大。

来源：宁德时代公司官网

刀片电池

来源：比亚迪网站

国外动力电池企业现状

全球动力电池装机量排名第二的LG新能源，与1月27日在韩国证券交易所挂牌上市，募资总额107.6亿美元，打破韩国IPO历史纪录；上市首日，公司股价一度上涨99%至59.8万韩元，市值超千亿美元。

2月8日，LG新能源公布了2021年第四季度及全年业绩。根据报告显示，公司全年营收17.85万亿韩元，同比增长42%；营业利润7685亿韩元，营业利润率为4.3%。如果剔除通用汽车召回雪佛兰Bolt电池、储能系统电池召回等事件导致的一次性赔偿的影响，LG新能源年营业收入为16.86万亿韩元，营业利润为9179亿韩元，营业利润率为5.44%。

LG新能源部分经营数据（单位：十亿韩元）

来源：LG新能源各事业部门

总体来看，与2020年相比，LG新能源不仅成功扭亏为盈，并且继续保持正增长。不过，由于电池安全问题所导致的不利影响，也需要格外警惕。

全球动力电池装机量排名第三的松下，曾在2016年一度占据全球40%的市场份额，如今正面临两大难题，首先，松下的二次电池（即：充电电池或蓄电池）事业部占公司整体营收比重在5%左右，对公司整体业绩贡献有限；其次，尽管与特斯拉达成了合作关系，但却缺乏有效的成本控制，导致二次电池业务长期处于亏损的状态。

另外，松下公司从2020年第三季度开始扭亏为盈，并且在此后的几个月时间里营业利润大幅增长，但主要原因却是出售特斯拉股票。也就是说，松下的动力电池业务不仅面临市场占有率下滑的问题，而且还深陷难以盈利的泥潭中。

那么，市场占有率排名更靠后的三星SDI和SKI公司情况怎么样呢？

根据东吴证券的数据，三星SDI电池业务2021年上半年销售收入和营业利润分别为346.8亿元和13亿元，营业利润率约为3.75%；SKI2021年上半年实现营业收入70.1亿元，营业利润为亏损16.64亿元，即便扣除非经常性损益，也依旧在盈亏边缘徘徊。

国内动力电池企业现状

根据动力电池联盟数据显示，国内动力电池装机量排名前十的分别为宁德时代、比亚迪、中航创新（原中航锂电）、国轩高科、LG新能源（中国）、蜂巢能源、塔菲尔新能源、亿纬锂能、孚能科技、欣旺达。整体来看，国内动力电池市场份额集中度较高。

来源：动力电池联盟

那么，国内头部动力电池企业的盈利能力如何？

2020年，宁德时代营业收入503.19亿元，同期营业利润69.59亿元，营业利润率为13.83%；2021年前三季度，公司的营业利润率提高约1个百分点至14.85%；1月28日，公司发布2021年业绩预告显示，实现净利润为140亿元-165亿元，同比增长151%-196%，大致与动力电池装机量增速持平。

结合三季度报数据来看，宁德时代2021年营业利润率有望维持在15%左右。

比亚迪的财报中没有单独披露动力电池的销售收入，而是将其与光伏业务合在一起，2020年合计销售收入为120.88亿元。2021年上半年，公司“二次充电及光伏”业务销售收入为82.87亿元，同比增长72.97%。盈利能力方面，“二次充电及光伏”毛利率为11.2%，较2020年下降近10个百分点。

由于目前比亚迪电池主要用于自供，对外装机量有限，因此并不能完全反映电池业务的盈利能力。未来，随着外供名单不断增加，比亚迪的盈利能力才能得到体现。

亿纬锂能在2021年上半年营业利润率为25.07%，不过，在该公司的收入结构中，来自消费电池的占比接近一半，此外还包含了9.09亿元的投资收益；国轩高科同期毛利率19.88%，但营业利润率仅为1.6%；孚能科技尽管营收大幅增加，但仍处于亏损的境地；欣旺达目前动力电池占比较低，公司整体营业利润率仅为4.63%。

结论

在全球动力电池市场中，LG新能源的盈利能力增长最强，结合公司客户优势以及在手订单数量，公司有可能对宁德时代的市场地位发起挑战；国内的企业中，随着产能的快速增加以及外供的推进，比亚迪的动力电池市场市场份额也有望进一步增加。

不过，就目前来看，宁德时代的盈利利润率最高，意味着公司的盈利能力最强。这样一来，在未来的市场竞争中，宁德时代凭借较高营业利润率，在动力电池的定价上更加的游刃有余。